Gerð CAPM: útreikning uppskrift

Sama hversu fjölbreytt fjárfestingar, það er ómögulegt að koma í veg fyrir alla áhættu. Fjárfestar eiga skilið ávöxtun sem hefði bætt fyrir samþykkt þeirra. Eignarverð líkan (CAPM) hjálpar reikna fjárfestingaáhættuna og vænta arðsemi fjárfestingarinnar.

Sharp hugmyndir

CAPM líkanið mat var þróað sem hagfræðingur og síðar hlaut Nóbelsverðlaun í hagfræði , William Sharpe og lýst er í bók hans 1970 "fjármálafræðum og fjármálamarkað." Hugmyndin byrjar með því að tilteknar fjárfestingar fela tvær tegundir af áhættu:

1. Kerfisbundið. Þessi markaður áhættu, sem ekki er hægt fjölbreytt. Dæmi eru vextir, samdráttar og stríð.
2. Óskipulegan. Einnig þekktur sem sérstakur. Þau eru sérstaklega við einstaka fiskistofna og má fjölbreytt fjölgun verðbréfa í eignasafni. Tæknilega séð eru þau hluti birgðir kom, sem ekki er fylgni við almenna hreyfingum á markaði.

Modern eigu kenning bendir til þess að ákveðin áhætta er hægt að útrýma með fjölbreytni. Vandamálið er að það er ekki enn leysa vandamál af kerfisáhættu. Jafnvel eigu samanstendur af öllum hlutum í hlutabréfamarkaðinn, getur ekki útrýma henni. Þess vegna, þegar reikna sanngjarna tekjur kerfisbundið hættu á mest vexing fjárfesta. Þessi aðferð er aðferð til að mæla það.

Gerð CAPM: formúla

Sharpe í ljós að hagnaður af einstökum hlutabréfum eða eigu ættu að vera jöfn fjármagnskostnað. Staðlað útreikning CAPM líkanið lýsir sambandið milli áhættu og væntrar ávöxtunar:

_{r a = r F + β stuðningi} (Rn - Rf), þar sem _Rf - a grunnvextir, • P _a - beta verðmæti tryggingaandlags (hlutfall af áhættu þess áhættuna sem um er á markaði í heild sinni), r _m - gert ráð fyrir Yield ( r _m - _Rf) - verðlaun skipti.

Upphafið er hætta á-frjáls hlutfall CAPM. Það er, að jafnaði, ávöxtunarkröfu 10 ára ríkisskuldabréfa. Að það er bætt bónus til fjárfesta til að bæta fyrir frekari áhættu sem þeir fara. Það samanstendur af væntanlegum hagnaði af markaði í heild mínus áhættulausa ávöxtun. Áhættuálag margfölduð með stuðlinum sem Sharpe kallast "beta".

mál áhætta

Eina meta áhættu verða í CAPM er β-stuðullinn. Það mælir hlutfallslegt óstöðugleika, það er, sýnir hvernig tiltekin gengi hlutabréfa breytist upp og niður miðað við hlutabréfamarkaðinn í heild. Ef það hreyfist nákvæmlega í samræmi við markaðinn, sem β _a = 1. CB með p _a = 1,5 að vaxa um 15%, ef markaðurinn muni hækka um 10%, og niður í 15% ef það niður í 10%.

"Beta" eru reiknaðir út frá tölfræðilegri greiningu á einstökum stofnum daglegum hlutföllum arðsemiskröfu borið saman við daglegu markaðslotu heimtur f sama tímabil. Í klassískum rannsókn sinni árið 1972 sem heitir "verðlagning CAPM fjáreignir: sumir reynslunni próf" hagfræðingar Fischer Black, Maykl Yensen og Mayron Shoulz staðfesti línulegt samband milli ávöxtunarkröfu á verðbréfaeign og þeirra beta-vísitölum. Þeir rannsakað hreyfingu á verði hlutabréfa á New York Stock Exchange á 1931-1965, í sömu röð.

Merking "beta"

"Beta" sýnir bóta sem ætti að fá fjárfesta til að taka á frekari hættu. Ef β = 2, er hætta á-frjáls hlutfall er 3%, og markaði sem byggir á hlutfall af aftur - 7%, markaðurinn umfram aftur er jafnt ° g 4% (7% - 3%). Samkvæmt því, of miklum birgðum skilar 8% (2 x 4%, vöru afrakstur markaði og β-Index), og heildar æskilegt magn er 11% (8% + 3% ofgnótt aftur að viðbættum grunnvextir).

Þetta bendir til þess að áhættusöm fjárfestingar ætti að veita iðgjald yfir áhættulausa vexti - þessi upphæð er reiknuð með því að margfalda hlutabréfamarkaði yfirverð þess P-vísitölunni. Með öðrum orðum, það er alveg mögulegt, að vita einstakra hluta líkansins, til að meta hvort núverandi gengi um líklega arðsemi hennar, það er, hvort fjárfestingar arði eða of dýrt.

Hvað CAPM?

Þetta líkan er mjög einfalt og veitir einfalda niðurstöðu. Samkvæmt því, eina ástæðan fyrir því að fjárfestir fær meira en að kaupa einn hlut, ekki hinn, það er meira áhættusamt. Ekki kemur á óvart, þetta líkan byrjaði að ráða í nútíma fjármálafræði. En virkar það virkilega?

Það er ekki alveg ljóst. Stóri hneyksli er "beta". Þegar prófessor Yudzhin Fama og Kenneth franska rannsakað arðsemi Stock á New York Stock Exchange, og American og NASDAQ í 1963-1990 ár, sem þeir hafa komist að því að munur á beta-vísitölum fyrir svo langan tíma útskýra ekki hegðun mismunandi verðbréf. Línulega ósjálfstæði milli stuðullinn "beta" og einstakra skilar lager til skamms tíma er ekki fram. Þessi gögn benda til þess að CAPM líkanið geti verið rangt.

vinsælt tól

Þrátt fyrir þetta, aðferðin er enn víða notuð í fjárfestingu samfélagsins. Þótt β-vísitalan er erfitt að spá fyrir um hvernig einstaklingur hlutabréf muni bregðast við ákveðnum hreyfingum á markaði, eru fjárfestar líklegri til að vera öruggt að draga þá ályktun að eignasafn með mikilli "beta" mun fara meira en á markaðnum, í hvaða átt, og lágt mun sveiflast minna.

Þetta er sérstaklega mikilvægt fyrir sjóðsstjóra vegna þess að þeir kunna ekki að (eða getur ekki efni á þeim) til að halda peningum ef þeir telja að markaðurinn er líklegt til að falla. Í slíkum tilvikum, þeir geta haldið birgðir með lágt P-vísitölunni. Fjárfestar geta búið til safn í samræmi við sérstakar kröfur þeirra til áhættu og arðsemi, að reyna að kaupa pappír með p _a> 1, þegar markaðurinn er að vaxa, og með p _a <1 þegar það lækkar.

Ekki kemur á óvart, CAPM hefur aukið notkun verðtryggingar fyrir myndun hlut eigu, líkja sérstakan markað, þeir sem leitast við að lágmarka áhættu. Þetta er að miklu leyti vegna þess að samkvæmt líkaninu, til að fá meiri ávöxtun en markaðurinn í heild, það er hægt, að fara í hærri áhættu.

Ófullkomin, en rétt

Matslíkaninu ávöxtun fjáreigna (CAPM) í öllum tilvikum er ekki fullkomin kenning. En satt andi hennar. Það hjálpar fjárfestar ákveða hvað hagnaður sem þeir eiga skilið fyrir það hætta peningum sínum.

Inngangur fjármagnsmarkað kenning

eru forsendur til grundvallar kenningu:

• Allir fjárfestar í eðli sínu hafa tilhneigingu til að forðast áhættu.
• Þeir hafa sama magn af tíma til að meta upplýsingarnar.
• Það er ótakmarkað fjármagn sem þú getur fengið lánað á áhættulausa ávöxtun.
• Fjárfestingar má skipta í ótakmarkaðan fjölda eininga af ótakmarkaðri stærð.
• Ekki skatta, verðbólgu og rekstrarkostnaði.

Vegna þessara forsenda fjárfestar valdir söfnum með lágmarkaður hættu og hámarks ávöxtun.

Frá upphafi voru þessar forsendur meðhöndluð sem Unreal. Hvernig gat niðurstöður þessarar kenningar hafa að minnsta kosti sumir gildi í þessu húsnæði? Þó að þeir sjálfir geta auðveldlega verið orsök rangra niðurstaðna, kynning á líkan hefur einnig reynst erfitt.

gagnrýni á CAPM

Árið 1977, rannsókn sem gerð Imbarinom Budzhangom og Annuarom Nassir, sleginn gat á kenningu. Hagfræðingar hafa flokkað aðgerð af hlutfalli hagnaðar af verðinu. Samkvæmt niðurstöðum, verðbréf með hærri ávöxtun hlutfall, sem að jafnaði gefa meiri hagnaður en spáð af CAPM. Frekari sönnun er ekki í hag kenning birtist í nokkur ár (þar á meðal vinnu Rolf Banz, 1981), þegar það var uppgötvað svokallaða stærð áhrif. Rannsóknir hafa sýnt að litlar markaðsvirði birgðir hafa hagað sér betur en spáð CAPM.

og það var framkvæmt aðra útreikninga, almenn þema sem var sú staðreynd að afkoma, svo nákvæmt eftirlit sérfræðinga, í raun, innihalda ákveðnar framsýn upplýsingar, sem ekki er að fullu fram í P-vísitölunni. Í the endir, hlutabréfa er aðeins núvirði sjóðstreymis í framtíðinni í formi hagnaðar.

mögulegar skýringar

Svo hvers vegna við svo mikinn fjölda rannsókna, ráðast á gildi CAPM, aðferðin er enn víða notuð, rannsakað og samþykkt um allan heim? Ein hugsanleg skýring kann að vera í starfi höfunda, 2004 Pétur Chang, Herb Johnson og Michael Scilla voru greind með því að nota líkan CAPM Fama og French, 1995. Þeir fundu að birgðir með lágt hlutfall af verði á bókfærðu virði yfirleitt í eigu fyrirtækja sem hafa nýlega fengið ekki mjög framúrskarandi árangri, og hugsanlega tímabundið óvinsæll og ódýr. Á hinn bóginn, fyrirtæki hærri en á markaðnum, sem hlutfall má tímabundið ofmetið, þar sem þeir eru í vexti stigi.

Raða fyrirtæki á slíkum vísbendingum sem hlutfall af verði á bókfærðu verði eða arðsemi, ljós huglægt viðbrögð fjárfesta, sem hefur tilhneigingu til að vera mjög góður á þeim tíma sem vöxtur og of neikvætt í niðursveiflu.

Fjárfestar hafa tilhneigingu einnig til að ofmeta fyrri árangur, sem leiðir til hátt verð fyrir hlutabréf fyrirtækja með hátt hlutfall af verði til tekna (vaxandi) og of lágt í fyrirtækjum með lágt (ódýrt). Eftir að ljúka við hringrás niðurstöðum oft sýna hærri ávöxtun fyrir ódýr verðbréf og lægri fyrir vaxandi.

tilraunir til að skipta

Tilraunir voru gerðar til að búa til bestu aðferðum við mat. Tímatengda líkan til að ákvarða verðmæti fjáreigna Merton (ICAPM) 1973, til dæmis, er í framhaldi af CAPM. Það einkennist af því að nota aðra forsendur fyrir myndun miða fjárfestingar. CAPM fjárfestar hugsa eingöngu um auð sem þeir framleiða eignasafni þeirra í lok yfirstandandi tímabils. Í ICAPM þeir hafa áhyggjur ekki aðeins reglubundnar tekjur, en einnig tækifæri til að neyta eða fjárfesta hagnað.

Þegar velja eigu á þeim tíma (t1) ICAPM-fjárfestum að læra hvernig á auðæfi þeirra á tíma t kann að ráðast á breytum, svo sem tekjum atvinnu, verði neysluvara og eðli eigu tækifæri. Þótt ICAPM var góð tilraun til að leysa úr þeim göllum sem CAPM, það hafði líka takmörk hennar.

of Unreal

Þótt CAPM líkanið er enn einn af the víða rannsakað og samþykkt, hafa forsendur þess verið gagnrýnd frá upphafi sem of óraunhæft að fjárfesta í hinum raunverulega heimi. Frá einum tíma til gerðar reynslunni rannsóknaraðferð.

Þættir svo sem stærð, hlutföll og mismunandi verðlagningu skriðþunga, skýrt til kynna ófullkomnar líkan. Þetta lítur of mörg aðra eignaflokka, svo að það getur talist raunhæfur valkostur.

Undarlega, sem gerðar svo mikið rannsóknir til að hrekja CAPM líkanið sem staðall kenning verðlagningu markaðarins, og enginn í dag virðist vera styður ekki lengur fyrirmynd þar sem Nobel Prize hlaut.